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　　转机渐现 债券市场机会正在接近

　　深高速分离转债：亮点多多 收益多多

　　后市分歧加大 债市配置机会呈现

　　国库券是国家财政当局为弥补国库收支不平衡发行的一种短期政府债券，是中央政府年度预算在执行过程中发生赤字时一种经常性弥补手段。自世界上第一张国库券面世，迄今已经有100多年的历史了。

　　国家公债溯渊源

　　19世纪，为解决政府短期资金的不足，英国经济学家沃尔特·巴佐特提出，应采用与商业票据相似的工具。于是，1877年英国首次发行了国库券。随后许多国家都纷纷效仿，以发行国库券的方式满足政府短期资金的困难。

　　第二次国内革命战争时期，为发展苏区的经济，改良群众生活，充实战争力量，1933年7月22日中华苏维埃共和国执行委员会作出《发行经济建设公债的决定》，同时颁布《经济建设公债条例》。当时无论交谷交银，都能购买公债，交谷者谷价照当地县政府公布的价格计算。中央苏区经济建设公债的推销工作，除中央政府所在地瑞金县外，遍及江西、福建、闽赣、粤赣4省的各县区。

　　中华人民共和国成立后，为安定民生，尽快恢复和发展经济，1950年发行了国家公债，当时叫人民胜利折实公债。公债背面有时任财政部长薄一波签署的《1950年第一期人民胜利折实公债条例》全文和“中央人民政府财政部”的红色大印。为避免受物价波动影响，这次公债募集和还本付息均以实物为计算标准。

　　1954年到1958年，为加速经济建设，提高人民物质和文化生活水平，此后又几次发行国家经济建设公债。

　　正式定名国库券

　　改革开放后，为适应国家经济快速发展需要，1981年再次发行国债实物券，并借鉴了美国国债的名字，正式定名为“国库券”。最初几年基本延续上世纪50年代做法，后来借鉴国外经验，允许国库券在市场流通、自由买卖。

　　1988年，先后分两批在61个城市进行国债流通转让试点，形成了国债的场外交易市场；1990年后国债开始在交易所交易，形成国债的场内交易市场，仅当年国债的交易额就占证券交易总额80%以上。

　　杨怀定是最早进行国库券交易的人之一。1988年4月21日，上海开放国债交易第一天，他就买进不少，没多久就赚了大钱。后来他发现全国8个试点城市的国库券存在差价，于是搞起了国库券异地买卖。

　　到1995年，国债二级市场交易异常活跃，特别是期货交易量屡创纪录。年初，市场盛传财政部将对“327”国债加息的消息。2月23日，提高“327”国债利率的传言得到证实，上证所327合约空方主力在148.50价位封盘失败、行情飙升后蓄意违规。16点22分之后，空方主力大量透支交易，以千万手的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使327合约暴跌38元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。“327”风波之后，中国证监会于5月17日做出了暂停国债期货交易试点的决定。至此，中国第一个金融期货品种宣告夭折。