全社会的流动性从“不足”转变到“过剩”，一方面表明我国银行体系的运行质量有了明显提高，全社会的财富水平逐步积累，国家的综合实力在不断强化；另一方面，它也给宏观调控带来新的挑战。来自“流动性过剩与货币政策”高层学术论坛上专家较为一致的观点是，当前宏观调控的新思路应是：以有效的政策组合应对流动性过剩，并且重新调整过剩流动性的流向，使其用于建立多层次资本市场以及更多地流向产业升级部门和公共部门等。

　　以有效的政策组合应对流动性过剩

　　广东金融学院中国转型与发展研究中心主任陆磊，提出了应对中期流动性过剩的货币政策安排。陆磊认为，首先，流动性过剩将是一个中期货币现象，其原因有二。第一，在IMF调低美国和世界经济增长预测水平的背景下，中国将继续保持世界经济增长领头羊的地位，无论是国内投资还是境外资金流入水平仍将保持较高水平，资产价格走高和银行体系流动性充裕状态并无短期逆转迹象。第二，当前流动性过剩的直接来源之一是银行体系可贷资金的释放，而以建设银行为首、包括城市商业银行在内的银行业A股上市筹资将进一步提高银行体系资本充足率，也将直接导致可贷资金的增加，由此形成派生存款和货币供应量的进一步上升。

　　其次，资产泡沫化与流动性过剩并行不悖，特别是居民金融资产结构调整将是一个持续过程，由此导致银行体系面临流动性风险。

　　第三，在承认流动性过剩和资产泡沫化在近期只能缓解而不可逆转的前提下，就货币政策安排看，继续实施紧的利率和存款准备金政策将是最优的短期政策组合。一方面，实施适度的利率上调可确保资产价格膨胀速度在可控制范围内。在资产价格膨胀远远高于利率的时期，利率上调以保证名义利率减通货膨胀率（CPI）为非负数是中央银行货币政策的铁律，但在经济膨胀期，名义利率很难追上资产价格上涨幅度，但毕竟可以提高融资成本，避免过度投机。另一方面，只有继续保持较高的存款准备金，才能保证在未来经济金融形势逆转的背景下，银行体系依然具有足够的流动性，也才能确保经济平稳和金融稳定。

　　中国人民银行郑州培训学院院长王自力提出，当前的人民币升值预期是国际流动性疯狂涌入的根源，因而，汇制改革应成为遏制国际流动性涌入的治本之策。王自力认为，在全球流动性过剩的大背景下，国际流动性向国内不断地疯狂输入，是在人民币升值的强烈预期作用下资本逐利的天然本性使然。在人民币升值的强烈预期和升值通道被打通的前提下，国际市场上泛滥的流动性便开始通过国际贸易、对外投资、股权收购，以及其他各种合法和非法的渠道，源源不断地大肆向内地涌入，豪赌人民币继续升值，以实现套利。而本国中央银行、商业银行、企业和居民会根据新的市场情况来调整各自的资产组合，从而推动地产和股票等资产价格的上涨，而资产价格上涨带来的财富效应，又会吸引更多的资金加速流入。上述过程形成自我强化的循环，结果是本币升值过程伴随着资金流入和资产价格的上涨过程。

　　王自力还强调，最近发生的美国次贷危机，很可能使美国经济受此影响而走弱。目前，市场已开始预期美联储将降息，美元将更加走软。如此，势必进一步加大人民币升值的压力；另一方面或出于资金安全考虑，或出于投机人民币升值预期，国际投机资金特别是以日元为基础的“携带交易”资金很可能还将更大规模地流入我国，增大央行回收流动性的难度，对此，我们决不可掉以轻心。

　　中南财经政法大学新华金融保险学院院长朱新蓉认为，流动性过剩对经济、金融发展是利弊兼有，应注意趋利避害。金融体系的稳定、流动和效率的统一，最重要的标志是“四感”，即满足感、安全感、平衡感、幸福感的合一，这对货币政策调整提出了更高的要求，即实现一元向多元转变、静态向动态转变、宏观向宏微观结合转变、总量向总量与结构并重转变；传统向现代转变，等等。应对流动性过剩，不仅需要央行“一马当先”、实施稳中适度从紧的货币政策，还需要财政、税收、金融监管等相关部门的“万马奔腾”，形成有效的政策组合。

　　武汉大学经济与管理学院教授何国华，就资产价格与货币政策的关系阐述了他的观点。他认为，随着金融一体化和金融全球化的不断深入，资产价格和货币政策间的相互影响进一步深化，更有必要在制定货币政策时考虑资产价格的影响。但相关文献研究表明，各国的物价指数均没有包含资产价格，因为物价一般是用来反映不同时点上商品的消费成本变动，属于流量分析。CPI仅测量当前等效用下消费流的成本改变，强调当前价格，没有包含一些耐用消费品，也没有给资产价格充分的权重。因此，不能完全回答消费者效用的当前货币成本是否改变。而用财富价格指数来测量在给定效用水平下的名义货币成本改变，这种方法也存在理论上的缺陷和实际操作的困难。资产价格相对于商品价格更有弹性，研究表明，资产价格的变化可能是有黏性的商品价格变化的预兆，也就是说，资产价格可能是通货膨胀的先行指标。国内外学者研究表明，包含实际短期利率、实际有效汇率、实际房地产价格和实际股票价格的金融状况指数FCI，对通货膨胀具有良好的预测能力。