一 2006年债券市场基本情况

　　1市场2006年宏观环境特征

　　2006年的债券市场继承了2005年的牛市格局，债券指数不断创出历史新高，市场呈现了波动频繁、收益率曲线扁平化两大特征,出乎了年初很多投资者的预期。由于大规模贸易顺差等因素引起的流动性过剩在过去一年中成为影响我国利率走势和债券市场运行的重要因素。

　　2市场上主要券种交易规模

　　A 银行间国债和交易所国债成交量的比较

　　B 银行间国债和银行间金融债的比较

　　C 上交所企业债

　　D 短期融资券2006年月交易量

　　从以上图形我们可以看到交易量和银行间的交易量的距离又进一步拉开，这和今年股票市场的牛市有密切关系，由于在两国市场上交易主体的差异，资金更容易从交易所市场流向股市，投资者的交易国债动机有所削。相比较而言，银行间债市却在流动性过剩的资金面的支持下，显得成交活跃，其中金融债交易额又继续以往趋势大幅攀升。企业债相比而言交易量保持了稳定的增长。7月24日，福禧事件发生后，短融券投资者首次直面偿付风险。发行量和流动性的减少直接导致了市场上7月份前交易额放大的趋势的止步。

　　3 市场上主要券种流动性

　　A换手率趋势图分析

　　从图中目前的银行间金融债换手率明显大于其它几个主要券种，这是由于金融债相对于国债有比较好的收益，并且大部分的金融债发行机构为国开行，信用风险几乎不存在，这样投资者配置金融债的热情比较高，市场也相对活跃。尤其值得注意的是，交易所国债的换手率从2004年起有下降趋势，而进入2006年后，银行间国债换手率明显加大，且波动很大，这和今年央行货币政策频出，股市新股发行启动冻结资金，以及股市的强劲走势有很大的关系。

　　B 交易所国债换手率与交易所国债指数变化趋势的比较（换手率为从2005-1月到2006-12月的月换手率，国债指数为月度间隔的交易所国债指数）

　　与上交所债指的上涨不同，其换手率有震荡下行的趋势，配合上前面交易所债市交易量的下降，可以说明2006年交易所在股市走牛的背景下其地位进一步被边缘化。

　　4部分衍生产品的发展状况

　　（1）IRS的推出

　　2006年2月9日人民币利率互换交易推出，利率互换的交易双方一直依靠询价方式交易，但成交十分有限。2月9日当日，国家开发银行和光大银行完成了首笔人民币利率互换交易，互换的名义本金为50亿元。此后，根据中国货币网公布的数据显示，2月10日到3月31日期间，人民币利率互换的名义本金总额为95.1亿元；而之后利率互换成交稀少，4月份只有一笔5亿元规模本金以一年定存为参考利率的利率互换成交，5月份没有交易。6月份整个市场交易量名义本金总额76亿元。

　　成交量的变化的背后原因是：

　　A 4月底，国开行开始尝试提供利率互换报价服务。

　　B 5月底，中行也开始提供利率互换，有了两个竞争性的报价商。

　　C 7月3日开始，中国银行和国家开发银行开始在银行间债券市场提供人民币利率互换双边报价我国推出利率互换交易以来首次由商业银行担任利率互换的做市商，公开提供双边报价。中国银行提供的双边报价包括3月期至10年期的连续报价，参考利率为银行间市场7天回购利率；国开行提供的双边报价包括1月期至10年期连续报价，其中1年期至10年期参考利率为银行间7天回购利率。

　　（2）ABS进一步得到发展

银行间（亿元）	交易所（亿元）	发行总量（亿元）	同比增长（亿元）
116.07	47.97	164.04	111.83%

　　今年共有28只资产支持证券在交易所市场发行，通过大宗交易系统挂牌交易。银行间市场的发行数量4只，分别是：06开元1A，06开元1B，06东元1A，06信元1B。

　　B不良资产支持证券的发行

　　东方和信达两大资产管理公司成为我国非银行金融机构不良资产证券化的首批试点。

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