内容摘要:

基本信息

行业状况

·           目前国内涤纶长丝行业乃至整个化纤行业的生产经营处于近年来历史低谷，从而导致整个行业在2005年销售收入增加的情况下利润有所下降。政府可能继续采取宏观调控措施，将对化纤（涤纶长丝）行业产生一定的影响。但随着经济的发展和人民生活的改善，市场空间仍然较大。

财务状况

·           恒力化纤资产负债结构稳定，基本财务状况较好，具备较为强大的外部融资能力和资产变现能力，可以有效保障短期融资券按期还本付息。恒力化纤整体资产经营效率较高，通过经营活动获取的现金流量呈稳定增长的态势，财务基础稳固。因为恒力化纤存续时间有限，导致负债规模较大，有一定的短期偿债压力，随着生产经营活动的不断开展这一情况将得到改善。

融资券状况

·           本期短融券的发行金额为5.5亿元，本期短期融资券募集的资金将主要用于恒力化纤的流动资金周转，弥补恒力化纤日常运营所需的流动资金缺口。恒力化纤未来用于偿还本期短融券本息的现金将主要来源于其主营业务收入。恒力化纤同时持有目前尚未使用的10.22亿元银行借款授信额度，可为本次短期融资券的到期还本付息提供切实保障，在主营业务收入未能达到预期水平的情况下，为本期短融券的按期偿还提供了较好的保证。

结论

发行人在产项目以及在建项目均属国家鼓励类，宏观调控给发行人带来负面影响的可能性很小，这使恒力化纤面临较为有利的经营环境。财务方面，恒力化纤的现金流量持续增长，具有较强的即期偿债能力，整体资产经营效率较高，但负债规模偏大。随着市场稀缺的高端品种的投入生产，恒力化纤将能够扭转目前盈利能力下滑的趋势。综合以上分析，我们认为恒力化纤完全能够履行对本次短融券本息的偿付义务。在本期债券的存续期内将维持较高的信用水平。但需要继续关注国家宏观政策及上下游产业的未来走势。

下载文件: 江苏恒力化纤有限公司2006年第一期短期融资券分析报告1.pdf